2015年期货从业资格考试基础知识考点精选第七章外汇期货

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第一节　外汇与外汇期货概述 　　一、外汇的概念


　　二、汇率及其标价方法
　　汇率就是指以一国货币表示的另一国货币的价格，即两种不同货币的比价，表明一个国家货币折算成另一个国家货币的比率。标价方法分为直接标价法、间接标价法和美元标价法。
　　1. 直接标价法被中国等绝大多数国家使用，是指以本币表示外币的价格，即以一定单位(1、100 或1,000 个单位)的外国货币作为标准，折算为一定数额本国货币的标价方法，如100美元/679.73 美元。直接标价法下，外国货币的数额固定不变，本国货币的数额则随着外国货币或本国货币币值的变化而变化。外汇汇率的涨跌与本国货币标价数额的增减趋势一致，本国货币标价数的提高表示汇率上涨，表明单位外币所能换取的本币增多，外国货币升值，本国货币贬值；反之，本国货币标价数的减少表示汇率下降，表明外国单位货币所能换取的本币减少，外国货币贬值，本国货币升值。
　　2. 间接标价法被英国、美国和欧元区采用，是指以外币表示本币的价格，即以一定单位(1、100 或1,000 个单位)的本国货币作为标准，折算为一定数额外国货币的标价方法，如1美元/英镑0.6433。间接标价法下本国货币的数额固定不变，外国货币的数额随着本国货币或外国货币币值的变化而变化。外汇汇率的涨跌与外国货币标价数额的增减是反方向的，外国货币标价数的提高表示汇率下跌，表明单位本币所能换取的外币增多，本国货币升值，外国货币贬值；反之，则相反。
　　3. 美元标价法通行于国际金融市场，是指以若干以非美元货币表示一定单位美元的价值的标价方法，美元与非美元货币的汇率作为基础，其他货币两两间的汇率则通过套算得出。
　　目前，除英镑、欧元、澳元、新西兰元等几种货币外，其他货币都以美元为基准货币进行标价，如USD/JPY=83.31；英镑、欧元、澳元、新西兰元的标价则采用以本身为基准货币，以美元为标价货币的方法，如EUR/USD=1.2971、GBP/USD=1.5516。
　　三、外汇风险
　　外汇风险，又称汇率风险，是指经济主体以外币计价的资产或负债，因汇率变动而引起的价值变化给外汇持有者或外汇交易者造成经济损失的可能性。分为交易风险、会计风险、经济风险和储备风险。
　　1. 交易风险是指在约定以外币计价成交的交易过程中，由于结算时的汇率与交易发生时即签订合同时的汇率不同而引起亏损的可能性。主要表现是：(1)以即期或延期付款为支付条件的商品或服务的进出口，在装运货物或提供服务后而尚未收支货款或服务费用期间，外汇汇率变化所造成的风险；(2)以外币计价的国际信贷活动，在债权债务未清偿前所存在的风险；
　　(3)待交割的远期外汇合同的一方，在该合同到期时，由于外汇汇率变化，交易的一方可能要拿出更多或较少货币去换取另一种货币的风险；(4)国外筹资中的汇率风险。借入一种外币而需要换成另一种货币使用，筹资人在借入货币与使用货币之间由于汇率变动而面临的风险。
　　2. 会计风险又称折算风险或转换风险，是指由于外汇汇率的变动而引起的企业资产负债表中某些外汇资金项目金额变动的可能性。当公司将其以外币计量的资产负债、收入费用等折算成以本币表示的有关项目时，汇率的变动很可能给公司造成由货币转换带来的账面损失。
　　3. 经济风险又称经营风险，指意料之外的汇率变动引起企业产品成本、销售价格、产销数量等发生变化，从而导致企业未来经营收益变化的不确定性。经济风险的分析很大程度上取决于公司的预测能力，预测的准确程度直接影响公司在融资、销售与生产方面的战略决策。
　　4. 储备风险是指国家、银行、公司等持有的储备性外汇资产因汇率变化而使实际价值减
　　少的可能性。
　　综述，会计风险是对过去已发生了的以外币计价交易因汇率变动而造成的资产或负债的变化，是账面价值的变化；交易风险和储备风险是当前交易或结算中因汇率变化而造成的实际的经济损失或经济收益；经济风险是因汇率变化对未来的经营收益所产生的潜在影响。
　　四、外汇期货及其产生和发展
　　1. 概念：
　　外汇期货(Foreign Exchange Futures)是以货币为标的物的期货合约。
　　2. 产生和发展：
　　外汇期货是金融期货中最早出现的品种，1972 年5 月16 日芝加哥商业交易所的国际货币市场分部(IMM)首次推出外汇期货合约。
　　布雷顿森林体系协议(44 国签订于1944 年7 月1 日)约定美元与黄金挂钩，各国确认1944年1 月美国规定的35 美元一盎司的黄金官价，每一美元的含金量为0.888671 克黄金，其他国家货币与美元挂钩，将本国汇率波动范围限制在上下各1%以内，即固定汇率制。以1971年12 月签订的《史密斯协定》为标志，布雷顿森林体系宣告崩溃。
　　欧元：1999 年1 月1 日起在奥地利、比利时、法国、德国、芬兰、荷兰、卢森堡、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙11 个国家（欧元区国家）正式使用，并于2002 年1 月1 日取代上述11 国的货币，希腊(2000 年)、斯洛文尼亚(2007 年1 月1 日)、塞浦路斯与马耳他(2008年1 月1 日)、斯洛伐克(2009 年1 月1 日)、爱沙尼亚(2011 年1 月1 日)加入欧元区，截止目前共17 个成员国。美国以外进行外汇期货交易的主要交易所有：伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)、新加坡交易所(Singapore Exchange，SGX)、东京国际金融期货交易所(The Tokyo International Financial Futures Exchange，TIFFE)、法国国际期货交易所(MATIF)。从世界范围看，目前外汇期货期权交易的主要市场在美国芝加哥商业交易所(CME)的国际业务市场分部(IMM)、印度国家证券交易所(NSE)、印度MCX 交易所和巴西期货交易所。1992 年6 月1 日，上海外汇调剂中心开办外汇期货交易，但1993 年7 月和1994 年6 月，被外管局和国务院分别发文关闭；2006 年4 月，中国外汇交易中心成为CME 的超级清算会员参与汇率和利率产品交易。
　　五、外汇期货交易与其他外汇交易方式的比较
　　1. 远期外汇交易(Forward Exchange Transaction)指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。特定：分散的市场机制，只有经营外汇业务的大银行才能进行。与外汇期货交易的联系：交易客体相同，都是外汇，但进行外汇交易的途径不同；交易原理相同，都是为了规避汇率风险达到套期保值或投机获利的目的，约定在未来某时间，按约定的价格和交易条件交收一定金额的外汇资产；经济作用一致，都是为了便利国际贸易，提供风险转移和价格发现的机制。与外汇期货交易的区别：

　　2. 外汇保证金交易(Foreign Exchange Forex)，也称按金交易，是指利用杠杆投资的原理，在金融机构之间以金融机构与个人投资者之间通过银行或外汇经纪商的一种即期或远期外汇买卖方式。与外汇期货交易的联系：都采用固定合约的形式，即所有的交易品种数量、品质等合约要素都固定，唯一可变的是价格；都实行保证金制度，利用杠杆方式投资，做大以小博大；都可以进行双向操作，即投资者既可以买涨也可以买跌。
　　与外汇期货交易的区别：外汇保证金交易所没有固定的交易所，其交易市场是无形的和不固定的，所有交易都在投资者与金融机构以及金融机构之间通过银行或外汇经纪公司进行；外汇保证金交易不像外汇期货一样涉及交割日、交割月的概念，没有到期日，交易者可无期限持有头寸；外汇保证金交易的币种更丰富，任何国际上可兑换的货币都能成为交易品种；外汇保证金交易的交易时间是24 小时不间断的进行交易(除周末全球休市)，而外汇期货交易的交易所有营业时间限制。
第二节 影响汇率的因素 　　一、基本经济因素
　　经济因素是影响汇率走势的基本因素。
　　1. 经济增长率。一个国家的经济增长由国内生产总值的增长来衡量，经济增长率是决定汇率长期变化的根本因素。
　　2. 国际收支状况。对汇率的影响直接、迅速、明显，影响汇率的国际收支项目包括贸易项目和资本项目。贸易项目的顺差或逆差和资本项目的顺差或逆差直接影响货币汇率的上升或下降。
　　3. 通货膨胀率是影响汇率变动的长期因素，对汇率的影响要经过一段时间才能显现出来。当一国的通货膨胀率高于另一国的通货膨胀率，则该国货币实际所代表的价值相对另一国货币在减少，该国货币汇率就会下降；反之，则会上升。
　　4. 利率水平。利率是货币的价格，如果一国的利率水平高于其他国家，会吸引追求较高利息收入的大量资本流入，本国资本流出减少，资本账户收支得到改善，同时在国际市场上会抢购这种货币，本国货币升值，引起汇率上升；反之，如果一国的利率水平低于其他国家，则会造成资本大量流出，外国资本流入减少，恶化资本账户收支，同时在国际市场上会抛售这种货币，引起汇率下跌。
　　二、宏观经济政策因素
　　宏观经济政策是指一国为实现充分就业、价格稳定、经济增长和国际收支平衡的目标而实施的经济政策，主要是财政政策和货币政策。宏观经济政策会通过对创出、就业、通货膨胀等经济因素的影响，进而对汇率产生影响。
　　1. 财政政策。紧缩性的财政政策可通过减少政府开支、增加税收或两者并用的方式来实现。政府公共支出的减少会通过乘数效应带来多倍的国民收入的减少，进而会减少进口需求，促使该国货币升值。政府如果采用提高税率来增加财政收入，则会通过两种渠道影响汇率：一方面，税率提高会降低个人的可支配收入，使个人消费需求减少；另一方面，提高税率会增加企业的投资成本，使企业投资需求减少，进而导致进口减少，增加出口，从而导致汇率上升。相反，如果一国实行扩张性的财政政策，则最终会促使本币贬值。当然，扩张性或紧缩性的财政政策并不必然导致货币的贬值或升值，还要分析国家的宏观经济形势以及采取的具体措施的影响。
　　2. 货币政策。货币政策对汇率的影响主要通过货币供应量的变动和利率的变动来实现。
　　如果一国政府实行扩张性的货币政策，增加货币供应量，降低利率，则该国货币的汇率将下跌。这是因为增加货币供应量将使国内物价水平上升，降低利率则使资本流出增加，资本流入减少，这两种情况都会引起本币对外比价的降低。反之，紧缩性的货币政策会导致本币对外比价的提高。
　　三、中央银行干预因素
　　某一国家的中央银行或与其他多个国家的中央银行联手直接在外汇市场上买进或卖出外汇，通过入市干预直接影响外汇市场供求。央行的干预必定可以改变市场的走势，但情形是十分短暂的，货币价格的长期性趋势始终反映其经济的表现，这种干预并不能从根本上改变汇率的长期趋势。央行的干预只是希望市场汇价的变化更有秩序，或希望汇价水平可以稳定下来，并不是企图要扭转市场形势。
　　按照干预汇市时是否同时采取其他金融政策，央行入市干预可分为冲销式干预和非冲销式干预。冲销式干预是指央行在干预外汇市场的同时，采取其他金融政策工具与之配合，以改变因外汇干预而造成的货币供应量的变化，其效果是基本不改变货币供应量，从而很难引起利率的变化，对汇率的影响比较小；反之，非冲销式干预就是指央行在干预外汇市场时不采取其他金融政策与之配合，即不改变因外汇干预而造成的货币供应量的变化，其效果是直接改变货币供应量，从而有可能改变利率以及其他经济变量，对汇率的影响比较持久。
　　四、政治因素
　　五、外汇储备因素
　　一国外汇储备的多少反映了该国干预外汇市场和稳定汇率的能力。如果一国外汇储备增加，外汇市场对本币的信心增加，会促使本币升值；反之，外汇储备减少，则会影响外汇市场对该国货币稳定的信心，从而引发该国货币贬值。

第三节 外汇期货交易 　　一、外汇期货套期保值交易
　　1. 外汇期货卖出套期保值：又称外汇期货空头套期保值，是指在现汇市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风险，在外汇期货市场上卖出期货合约。
　　适宜情形：
　　(1)持有外汇资产者，担心未来货币贬值；
　　(2)出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率下跌造成损失。
　　2. 外汇期货买入套期保值：又称外汇期货多头套期保值，是指在现汇市场上处于空头地位的人，为防止汇率上升的风险，在外汇期货市场上买进外汇期货合约。适宜情形：
　　(1)外汇短期负债者担心未来货币升值；
　　(2)国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成损失。
　　二、外汇期货投机与套利交易
　　1. 外汇期货投机交易是指通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获利并同时承担风险的交易行为，分为空头投机交易和多头投机交易。空头投机交易是指投机者预测外汇期货价格将要下跌，从而先买后买，希望高价卖出，低价买入对冲的交易行为；多头投机交易是指投机者预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入，高价卖出对冲的交易行为。
　　2. 外汇期货套利交易是指交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约，此后一段时间再将手中合约同时对冲，从两种合约相对的价格变动中获利的交易行为。外汇期货套利形式与商品期货套利形式基本相同，可分为跨市场套利、跨币种套利和跨月套利三种类型。
　　(1) 跨市场套利：交易者根据对同一外汇期货合约在不同交易所的价格走势的预测，在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进行套利交易。经验法则是：
　　1 两个市场都进入牛市，A 市场的涨幅高于B 市场，则在A 市场买入，在B 市场卖出；
　　2 两个市场都进入牛市，A 市场的涨幅低于B 市场，则在A 市场卖出，在B 市场买入；
　　3 两个市场都进入熊市，A 市场的跌幅高于B 市场，则在A 市场卖出，在B 市场买入；
　　4 两个市场都进入熊市，A 市场的跌幅低于B 市场，则在A 市场买入，在B 市场卖出。
　　(2) 跨币种套利：交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一币种的期货合约，同时卖出另一币种相同交割月份的期货合约，从而进行套利交易。经验法则是：
　　1 预期A 货币对美元贬值，B 货币对美元升值，则卖出A、买入B 货币期货合约；
　　2 预期A 货币对美元升值，B 货币对美元贬值，则买入A、卖出B 货币期货合约；
　　3 预期A、B 两种货币都对美元贬值，但A 货币的贬值速度比B 货币快，则卖出A 货币期货合约，买入B 货币期货合约；
　　4 预期A、B 两种货币都对美元升值，但A 货币的升值速度比B 货币快，则买入A 货币期货合约，卖出B 货币期货合约；
　　5 预期A 货币对美元汇率不变，B 货币对美元升值，则卖出A 货币期货合约，买入B货币期货合约；若B 货币对美元贬值，则相反；
　　6 预期B 货币对美元汇率不变，A 货币对美元升值，则买入A 货币期货合约，卖出B货币期货合约；若A 货币对美元贬值，则相反。
　　(3) 跨月套利：交易者根据对币种相同而交割月份不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一交割月份的期货合约，同时卖出另一交割月份的同种期货合约，从而进行套利交易。经验法则是：
　　1 如果较远月份的合约价格升水，并且两国利率差将下降，则买入较近月份的期货合约，卖出较远月份的期货合约；
　　2 如果较远月份的合约价格升水，并且两国利率差将上升，则买入较远月份的期货合约，卖出较近月份的期货合约；
　　3 如果较远月份的合约价格贴水，并且两国利率差将下降，则买入较远月份的期货合约，卖出较近月份的期货合约；
　　4 如果较远月份的合约价格贴水，并且两国利率差将上升，则买入较近月份的期货合约，卖出较远月份的期货合约。

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