2015年期货从业资格考试基础知识考点精选第五章期货投机与套利交易

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第五章 期货投机与套利交易        第一节 期货投机交易         1. 概念：期货投机(Futures Speculation)是指交易者通过预测期货合约未来价格的变化，以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。期货投机与套期保值的区别：
                期货投机与股票投机的区别：
                2. 按持仓时间，可将期货投机者分为长线交易者、短线交易者、当日交易者和抢帽子者。
        长线交易者将合约持有几天、几周甚至几个月；短线交易者一般是当天下单，在1 日或几日内了结所持有合约；当日交易者通常只进行当日的买卖，一般不会持仓过夜；抢帽子者是对日内交易者的俗称，通常指当日交易者中频繁买卖期货合约的投机者。
        3. 期货投机的作用：承担价格风险、促进价格发现、减缓价格波动、提高市场流动性。
        4. 期货投机的准备工作：了解期货合约、指定交易计划、设定盈利目标和亏损限度。
        5. 期货投机的操作方法：
        (1) 开仓阶段金字塔式买入卖出。如果建仓后市场行情与预料相同并已经使投机者获利，可以增加持仓。增仓应遵循的原则是：只有在现有持仓已经盈利的情况下才能够增仓；持仓的增加应渐次递减。
        (2) 选择合约交割月份应关注的问题：合约的流动性；远期月份合约价格与近期月份合约价格之间的关系。正向市场与反向市场中的操作策略：
                (3) 平仓阶段应做到限制损失、滚动利润；灵活运用止损指令。
        (4) 资金管理要领：投资额限定在全部资本的1/3~1/2 以内为宜；投资在单个品种上的最大交易资金应控制在总资本的10%~20%以内；在单个市场中的最大总亏损金额宜控制在总资本的5%以内；在任何一个市场群中投入的保证金总额宜限制在总资本的20%~30%以内。
        (5) 分散投资与集中投资：期货投机不同于证券投资在于，期货投机主张纵向投资分散化，而证券投资主张横向投资多元化。纵向投资分散化是指选择少数几个熟悉的品种在不同阶段分散资金投入；横向投资多元化是指可以同时选择不同的证券品种组成证券投资组合，起到分散投资风险的作用。

第二节 期货套利概述 　　1. 概念：
　　期货套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行方向相反的交易，以期价差发生有利变化时同时将持有头寸平仓而获利的交易行为。
　　2. 分类：
　　跨期套利(Calendar Spread)，在同一市场(即统一交易所)同时买入或卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利；跨品种套利，利用两种或三种不同的但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，即同时买入或卖出某一交割月份的相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这些合约对冲平仓获利；跨市套利，在某个交易所买入(或卖出)某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一交易所卖出(或买入)统一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所同时对冲在手的合约而获利。
　　3. 期货套利与投机的区别：
　　(1)期货投机者只是利用单一期货合约绝对价格的波动赚取利润，而套利是从相关市场或相关合约之间的相对价格差异变动套取利润；
　　(2)期货投机者在一段时间内只做买或卖，而套利是在同一时间买入或卖出相关期货合约，或在同一时间在相关市场进行反向交易，同时扮演多头和空头的双重角色；
　　(3)期货套利交易赚取的是价差变动的收益，承担的风险较小，而期货投机赚取的是单一期货合约价格有利变动的收益，承担的风险较大；
　　(4)期货套利交易成本低于投机交易成本。
　　4. 套利的作用：
　　(1)有助于期货价格与现货价格、不同期货合约价格之间的合理价差关系的形成；有助于提高市场流动性。

第三节 期货套利交易策略 　　一、期货套利交易
　　1. 套利交易的基本原则是在相关合约上进行方向相反的交易(同时建立一个多头头寸和 一个空头头寸)。期货价差是指期货市场上两个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差。 建仓时价差＝价格较高的一边－价格较低的一边；平仓时价差计算方法与建仓时保持一致。
　　2. 价差套利的盈亏计算：分别计算每个期货合约的盈亏，然后进行加总，可以得到整个 套利交易的盈亏。
　　二、跨期套利
　　1. 牛市套利(Bull Spread)：当市场出现供给不足、需求旺盛的情形，导致较近月份的合约价格上涨幅度大于较远期的上涨幅度，或较近月份合约价格下降幅度小于较远期的下跌幅 度。在这种情况下，无论是正向市场还是反向市场，买入较近月份合约的同时卖出远期月份 合约盈利的可能性比较大。【对于可储存的商品且是在相同的作物年度最有效】
　　在正向市场上，牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。
　　因为：在正向市场进行牛 市套利，实质上是卖出套利，而卖出套利获利的条件是价差缩小。如果价差扩大该套利可能会亏损，但由于在正向市场上价差变大的幅度要受到持仓费水平的制约，价差如果过大，超过了持仓费，就会产生套利行为，会限制价差扩大的幅度。而价差缩小的幅度则不受限制， 在上涨行情中很可能出现近期合约价格大幅度上涨，远远超过远期合约的可能性，使正向市 场变为反向市场，价差可能从正值变为负值，价差会大幅度缩小，使牛市套利获利巨大。
　　2. 熊市套利(Bear Spread)：当市场出现供给过剩、需求相对不足时，较近月份合约价格下降幅度大于较远期的下跌幅度，或较近月份的合约价格上涨幅度小于较远期的上涨幅度。 　　在这种情况下，无论是正向市场还是反向市场，卖出较近月份合约的同时买入远期月份合约盈利的可能性比较大。
　　3. 蝶式套利(Butterfly Spread)：由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利的跨期套利组合。操作方法：买入(或卖出)近期月份合约，同时卖出(或买入)居中月份合约，并买入(或卖出)远期月份合约，其中，居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份数量之和。相当于在近期与居中月份之间的牛市(或熊市)套利和在居中月份与远期月份之间的熊市(或牛市)套利的一种组合。跌势套利是两个跨期套利互补平衡的组合，是“套利的套利”。与普通跨期套利相比，从理论上看蝶式套利的风险和利润都较小。

　三、跨品种套利
　　1. 相关商品间的套利：通过期货市场卖出被高估的商品合约，买入被低估商品合约进行套利，等有利时间出现后分别平仓，从中获利。
　　2. 原料与成品间的套利：利用原材料商品和它的制成品之间的价格关系进行套利。
　　(1)大豆提油套利【大豆加工商在市场价格关系基本正常时进行，目的是防止大豆价格突然上涨，或豆油、豆粕价格突然下跌，从而产生亏损或使已产生的亏损降至最低。做法：购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，当现货市场上购入大豆或将成品最终销售时再将期货合约对冲平仓】；
　　(2)反向大豆提油套利【大豆加工商在市场价格反常时进行，当大豆价格受某些因素的影响出现大幅上涨时，大豆可能与其产品出现价格倒挂，大豆加工商将会采取如下做法：卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕的期货合约，同时缩减生产，减少豆粕和豆油的供给量，三者之间的价格将会趋于正常，大豆加工商在期货市场中的盈利将有助于弥补现货市场中的亏损】。
　　四、跨市套利
　　五、期货套利操作的注意要点
　　(1)套利时必须坚持同时进出；
　　(2)下单报价时明确指出价格差；
　　(3)不要再陌生的市场做套利交易；
　　(4)不能因为低风险和低额保证金而做超额套利；
　　(5)不要用锁单来保护已亏损的单盘交易；
　　(6)注意套利的佣金支出。此外，在跨市套利操作中还应注意：运输费用、交割品级的差异、交易单位和报价体系、汇率波动、保证金和佣金成本。
　　六、程序化交易(Program Trading)
　　1. 内涵：利用计算机软基程序制定交易策略并实行自动下单的交易行为。
　　2. 分类：价值发现型、趋势追逐型、高频交易型、低延迟套利型。



本主题由 新款猪头 于 2015-1-6 17:17 审核通过