台湾创投管理运作模式探讨

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许多人都说，全世界的创投业数美国搞得最好，在亚洲地区，创投业要数台湾搞得最好。截至1999年底，台湾创投资本共有新台币1300亿元(折41亿美元)，专业创投机构有183家，尤其令人称颂的是台湾岛内有一个发达的场外交易市场，中小型企业股份的转让方便、快捷、效率高，据说在办公室打个电话就可以成交。但是，这个市场又没有法律明文规定，台湾人称它为“灰色市场”。

    到底台湾的创投机构是如何运作的?它们的成功秘诀是什么，有哪些值得借鉴?台湾风险投资家、台湾新扬管理顾问股份有限公司合伙人连永强博士为此做了专门介绍。收益分配：管理费＋红利

    新扬公司的收益，主要来自两部分：一是管理费，占受托资金1.5亿美元的2.5％，一年约375万美元，实际上花不完；二是基金净利润的20％作为管理公司的红利。红利分配的原则是每年赚了钱，先归还出资人的本金，等全部还完之后剩下的全部获利，管理公司从中分20％。

    管理公司所分配的红利，在合伙人之间再分配。有个情况需说明，如果有个别合伙人半路上退出，他只能分配退出之前的红利，后来入伙的分以后的红利。对投资经理，有中级和低级之分，每年发14个月工资，此外每年给他们分红利，红利从管理费节余中支出，一般占总费用的10％。

    投资政策
    在台湾，创业投资公司不准投上市公司，对此法律规定得很严。

    新扬公司的投资政策概括性起来有以下几点：
    (1)在投资方向上，瞄准设定的主要目标(行业和企业)，重点投资与打散仗相结合，以重点投资为主；

    (2)在投资限制上，一般不超过被投资企业20％的股份比例。另外，规定大股东占50％以上的企业不投，投资额在50万美元以下的项目不投；种子期项目一般也不投，不过现在钱多了，也试投一点；

    (3)管理公司的合伙人要参加被投资企业董事会，担任董事；

    (4)投资退出以购并为主，因为购并退出最快。台湾有专业性的购并公司，不仅帮助融资，而且还帮助引入购并投资者。被上市公司并购，部分用现金，大部分是换股。也和被投企业签署回购协议，用回购方式退出。

    (5)新扬公司管理的几个基金，如有好项目，决定投资，要征求每一个基金的意见，一般情况下，国和都会同意按基金规模按比例联合投资。

    投资决策程序
    新扬公司对项目投资的程序大体是召开一次例会，每周讨论项目，由投资经理介绍情况，如果认为项目比较成熟，就由熟悉行业的合伙人接过去继续进行可行性论证，不熟悉的不管。这是简单的评估。

    然后，召开投审会，再次进行评审。投审会由6个合伙人组成，一人一票，有4票通过即可投资。在评估项目时，一般情况下，评估价要打折50％。凡是要投资的项目，一般要求年报酬率为20％，即4－5年增长三倍。对于例会和投审会，每周汇总一次。

    这里特别要指出，在选项审慎调查时，要求企业提供全部秘密，包括每一份订单，并且双方要签一份协议性东西。此外，要对产业有深度的了解，要找准感觉。此外，也要付出感情投资，被投资企业万一出了问题，要有把握找到人解决。

    扁平式管理
    新扬公司管理的创投基金注册在英属处女岛，设有董事会。新扬公司的合伙人中除董事长和一位律师之外，都亲自搞项目，根据投资经理选项和调研的情况，合伙人要亲自去企业考察、谈判价格及其他事项。合伙人具有丰富的经营经验，一般都在大公司工作过，还自己办过企业，对高新技术的某一行业领域也很熟悉。他们面对的是所有的投资经理，由熟悉行业的合伙人牵头搞项目。

    新扬公司的管理团队是台湾最专业的团队，其中三个合伙人都在美国大公司工作过，熟悉企业并购和上市，后来把团队带回台湾。因此，新扬公司经常成为投资创业项目的牵头者。

    每个投资经理负责选项、调研和投资管理，一年内可搞10个新项目和管理20个已投项目。年年有新项目投资，也有旧项目投资撤出。投资经理大部分是从投资银行转过来的，从财务金融背景介入创投，在这之前，他们都有理工学历和产业工作的背景，对企业比较熟悉，又读过MBA，加之台湾与美国联系密切，许多人是在美国读完MBA，又工作过一段返回台湾的。

    公司设一个综合部门，负责行政管理、费用和收益核算及投资情况汇总，为公司经营运作提供综合管理服务。

    至于产业和行业研究，因新扬公司小，没有单独设立，如果公司大，还是应该搞，那样项目投资就省力多了。