近期我国财务管理观点综述

碧玉清风

管理团队视角和价值管理流程：基于巴西公众公司的分析
    文章通过两种研究方式，讨论了巴西公众公司所拥有的商誉价值与其价值管理的理念之间存在的关系。第一种是以理论分析为基础，而第二种是利用1995年至1998年之间的季度MVA数据进行实证研究。MVA（Market Value Added）即市场增加值，等于市场价值减去投资资本，它可以看成衡量商誉的指标，文章是根据Stewart公司给出的方法步骤，利用市场价值（股票价格）和账面价值（投资资本）进行计算。

    本研究所探讨的主要问题就是：何种类型的公司考虑价值；公司如何应用价值管理理念；公司选择何种长期财务业绩指标；财务业绩指标与市场结果是否存在相关性；为了计算商誉，有必要计算企业的市场价值和投资资本。文章所要探讨的问题是：“在巴西公众公司了解、考虑和应用价值管理理念和MVA业ㄖ涫欠翊嬖谙喙匦浴薄４幽持忠庖謇纯矗绻芾硗哦永肕VA指标指导决策，那么管理业绩和投资决策就能相互结合形成一种混合的指示器，不仅反映了内部经济结果（例如投资业绩），而且反映了外部期望（即股东对公司的未来预期）。考虑管理业绩和投资视角，MVA是控制经营者决策和减少代理问题的一种有力工具。

    研究结果说明了三种变量对于获得MVA业绩改善的公司的重要性：①“管理团队理解公司价值是假设公司出售时购买者所愿意支付的价格”，②“价值与外部投资顾问所进行的价值评估结果相关”。③“公司所采用的长期财务业绩指标是权益报酬率（ROE）”。其中前两种与公司考虑价值管理的方式相关，包括无论是否正确理解，无可质疑的是概念性框架是进行价值管理的基础，如果没有建立这种概念性框架，那么所有的工作都不可避免受到影响。第三种重要变量与股东衡量结果的方式相关，尽管ROE本身只是一个简单的计量工具，而且不是关键成功因素，但是应用ROE可以明确公司经营活动正确的方向，可以为经营管理者提供正确的关注点。

    （池国华摘自Accounting and Finance， Vol. 42， 2002，作者：Fabio Frezatti）

    种子阶段风险企业的投资评价与选择
    对风险企业进行投资评价，实际上是对风险投资项目未来业绩进行评价。风险投资项目评价系统的要素包括评价目标、评价指标、评价标准和评价方法等（如图1）。四个要素之间存在着相互联系、相互影响的关系。不同的评价目标决定了不同的评价指标、评价标准和评价方法，评价方法则涉及对评价指标和评价标准的处理。

    图1：风险投资项目评价系统
    评价目标
    评价标准
    评价方法
    评价指标
    1.评价目标是指进行业绩评价所要达到的目的，它是整个系统运行的指南和目的。对种子阶段的风险企业进行评价的主要目标是正确选择投资项目。除此之外，不同性质和类型的风险投资公司对于投资项目又有不同的子目标。

    2.评价指标是指应该对评价对象的哪些方面进行评价。具体内容应根据评价主体的需要和评价目标的内容而设计。对种子阶段的风险企业进行评价，最主要的目的是希望正确选择投资项目，一个投资项目的成功或失败，取决于项目本身的价值及驱动因素，既包括市场层面和技术层面因素，还包括管理层面因素。同时市场层面、技术层面和管理层面的因素也反映了风险项目本身蕴涵的风险性，决定了投资项目的可预见风险。这样市场层面、技术层面和管理层面因素共同决定了风险项目的期望投资报酬和可预见风险。评价指标体系如图2。

    评价目标
    评价指标
    市场层面因素
    目标市场规模
    市场增长能力
    进入市场渠道
    产品相对竞争力
    技术层面因素
    技术唯一性
    技术商品化能力
    技术开发能力
    利润边际
    管理层面因素
    管理团队品质
    管理团队目标
    管理团队技能
    管理团队经验
    图2：风险投资项目的评价指标体系
    3.评价标准是指判断评价对象管理业绩优劣的基准。不存在唯一的适用于所有风险投资公司和风险企业的评价标准体系，只能根据具体情况“量体裁衣”。

    4.评价方法解决的是如何评价的问题，即采用一定的方法运用评价指标和评价标准，从而获得评价结果。对定性指标的综合评价，一般是通过专家判分法。

    对于风险投资项目评价指标的权重设置和评价标准一样只能根据情况“量体裁衣”，但也存在一些基本的指导原则，即：管理层面因素的权重须大于技术层面因素的权重；而技术层面因素的权重须大于市场层面因素的权重；管理层面因素中管理团队品质权重应该大于其他因素；技术层面因素中技术唯一性权重大于其他因素；市场层面因素中目标市场规模权重应该大于其他因素。

    （张阳摘自《财务与会计》2004年第4期，作者：池国华）

    企业集团财务管理体制及管理机制探讨
    文章作者首先指出企业集团内部结构复杂，要有效地组织和管理企业集团内部的财务活动，需要根据成员企业的属性分别构建直接组织、间接协调或与间接协调相混合三种体制模式，而非传统的集权、分权或折衷体制模式，并建立适应各层次财务管理要求的财务管理机制。

    作者从以下三个方面对自己的观点作了进一步的阐述：
    一、企业集团组织结构及其财务关系。文章将企业集团组织结构划分为三个层次，由上而下分别为：集团公司；集团公司投资控制的全资子公司、控股子公司，以及集团公司设立的分公司、事业部等成员企业；子公司或事业部下属的孙公司、分公司、工厂等成员企业。企业集团内部的财务关系如下：集团公司与法人成员企业之间主要是一种资本控制或产权关系；集团公司与非法人成员企业之间是属于同一个经济体内部的总部与分支机构之间的财务管理关系。

    二、企业集团财务组织管理体制。文章认为，在企业集团中，根据成员企业的不同法律属性，可分为以下几种：1.直接组织管理体制。这种体制适合于集团公司下面的成员企业全部为非法人经济主体的情况；2.间接协调控制体制。这种体制适合于集团公司下面的成员企业全部为法人经济主体的情况；3.直接组织与间接协调的混合体制。这种体制适合于集团公司下面同时拥有法人和非法人企业的情况。