交叉持股孕育股价升机：新会计准则暗藏机会

黑夜流星

昨日岁宝热电发布公告称，公司将提请股东大会授权公司董事会以6元/股以上的价格出售民生银行股票。如果该计划得以实施，将为岁宝热电带来不菲的投资收益。该消息不仅带动公司股价大幅上涨，也将市场的注意力再次聚焦全流通背景下，上市公司交叉持股的所带来的价值重估机会。

    两成公司交叉持股
    实际上，目前市场中像岁宝热电这样，以低廉的原始成本持有其他上市公司股权的公司，占到上市公司总数的两成以上，部分公司更是跻身相关上市公司十大股东的行列。

    据本报信息部统计，深沪两市存在交叉持股情况的上市公司共有348家，占上市公司总数1372家的25%，其中，持股比例超过10%的就有43家之多，如惠泉啤酒前3大股东就分别为燕京啤酒、中国武夷、S青纸，持股比例分别为52.37%、11.58%和3.80%.以惠泉啤酒昨日5.23元的收盘价计算，燕京啤酒该部分股权市值为6.8亿元，中国武夷为1.5亿元。

    值得注意的是，由于历史原因，交叉持股的现象在上海本地上市公司中尤为突出，这也为其带来了不少的潜在机会。以上海金陵为例，该公司持有包括东方明珠、广电信息、豫园商城、申能股份、原水股份、四川长虹在内的21上市公司的股权，持股数量一般都在100万股左右，最多的达355万股。

    其它大量持有上市公司股权的还有S中纺机、*ST鼎立、嘉宝集团、上电股份等多家公司，就连已经转至三板的水仙A3也持有豫园商城、第一食品、氯碱化工、百联股份、广电信息、凤凰股份等5家上海本地上市公司的股权。

    新会计准则孕育机会
    从表面上看，岁宝热电本次减持计划是带动其股价大幅上扬的直接导火索，但业内人士普遍认为，由于新会计准则的即将实施，即使不减持，这些交叉持股公司的价值也面临重估。

    2006年2月15日，财政部正式发布了《企业会计准则第38号———首次执行企业会计准则》，自2007年1月1日起正式实行。新会计准则最大的亮点在于，新准则不再把历史成本和权责发生制作为会计核算基本原则，相反，特别突出了公允价值的应用。这一重大转变对上市公司交叉持股价值的重估提供了有力的依据。

    对此，平安证券研究所一项专题研究指出，股权分置改革前，上市公司持有的法人股主要以账面价值（历史成本法）计量。而股改限售期过后，原来的法人股将获准上市流通，根据新的会计准则，其估值将以公允价值———二级市场的交易价格为主要计量依据。在目前二级市场的交易价格普遍高于相关股份账面价值的情况下，会计准则的改变将使得持有这些公司股权的上市公司的所有者权益大幅增加。并且未来其所持有的股份予以出售时，也会带来当期收益的大幅增加，由此给那些持有其他上市公司法人股的公司，带来了价值重估的机会。

    而对于持有一些优质公司股权的上市公司来说，这种重估的机会更为显著。以雅戈尔为例，截至今年9月30日，该公司共持有中信证券1.24亿股，按照17元/股的价格计算，这部分股权的市场价值高达21亿元。另一家间接持有民生银行股权的上市新希望潜在重估价值同样不菲，以昨日民生银行6.82元的收盘价计算，新希望持有的民生银行市值折合每股5.11元，而目前新希望股价不过6.25元。

    由于上市公司股价是随时波动的，交叉持股的公允价值如何计量也就直接影响到其估值水平。对此，新会计准则对于“投资”的核算做出了明确的要求：一方面，不再按持有期限划分，而是按持有意图划分，分别分类为长期股权投资、交易性投资、可供出售投资和持有到期投资；另一方面，对于除控制性权益投资和没有活跃市场报价、公允价值不能可靠计量的非控制性权益投资外的其他投资，广泛适用“公允价值”计量。

    对于短期投资按照市价与购入价之间的差额，作为公允价值变动直接进入当期损益，从而直接影响到上市公司的当期收益。而对于属于活跃市场中有报价的，应该用公允价值计量，公允价值与期初余额的差异，直接进入权益，这也使得该上市公司净资产显著提升。