证券投资基金真题及答案第十二章

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历年真题精选第12章 资产配置管理一、单选题(以下备选答案中只有一项最符合题目要求)
1．资产配置通常考虑的几种主要资产中，流动性最强的资产是（　　）。
A．固定收益证券
B．不动产
C．股票
D．货币市场工具
2．资产组合管理决策的各项步骤中，最重要的是（　　）。
A．风险与税收定位
B．收益生成
C．分散经营
D．资产配置
3．资产配置是资产组合管理过程中的重要环节之一，是决定（　　）的主要因素。
A．上市公司业绩
B．投资组合相对业绩
C．套期保值效果
D．投资者风险承受力
4．有关研究显示，资产配置对投资组合业绩的贡献率达到（　　）。
A．70%～90%
B．40%～70%
C．90%以上
D．20%～40%
5．下列关于资产配置的论述，错误的是（　　）。
A．资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配
B．资产配置的目的是构造能够提供最优回报率的资金配置方案
C．资产配置是组合投资管理中的核心环节
D．资产配置是决定投资组合相对业绩的主要因素
6．基金管理人配置资产的情景综合分析法（　　）。
A．更注重定性分析
B．更注重定量分析
C．可以更有效地着眼于社会政治经济形势的现状和变化
D．不考虑各类资产之间的相关性
7．资产配置的历史数据法假定未来与过去相似，以（　　）历史数据为基础，根据过
去的经历推测未来的资产类别收益。
A．短期
B．长期
C．中长期
D．中短期
8．就我国的现实情况看，养老基金的管理人欲构造符合养老基金投资目标的投资组
合，除需考虑所选资产的类别外，还应该考虑（　　）。
A．我国证券经纪人制度的变化
B．我国证券业从业人员资格的变化
C．养老基金的负债情况
D．养老基金管理人的个人投资需求
9．一般来说，资产配置的情景综合分析法的预测区间为（　　）。
A．3～5年
B．6～8年
C．1～2年
D．9～10年
10．在每一风险水平上能够取得（　　）收益的投资组合的集合，即构成有效市场前沿。
A．最高
B．最低
C．平均
D．预期
11．当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时，投资组合保险策略的风险资产的投资比例将（　　）。
A．没有必然联系
B．不变
C．降低
D．提高
12．投资组合保险策略的支付模式为（　　）。
A．市场上升时是凸型，市场下降时是凹型
B．直线型
C．凸型
D．凹型
13．当市场表现出强烈的上升或下降趋势时，恒定混合资产配置策略的表现将（　　）买入并持有策略。
A．可能优于也可能劣于
B．等同于
C．劣于
D．优于
14．从时间跨度上看，资产配置策略的类型可分为战略性资产配置策略、战术性资产配置策略以及（　　）。
A．全球资产配置策略
B．买入持有策略
C．资产混合配置策略
D．股票债券资产配置策略
15．不同范围资产配置在时间跨度上往往不同，一般而言，股票、债券资产配置的期限为（　　）。
A．一个月
B．半年
C．三年
D．五年
16．从资产配置的角度看，依据买入并持有策略构造的市场投资组合的价值与证券市场价值总体上保持（　　）。
A．不同方向、但同比例的变动
B．同方向、但不同比例的变动
C．不同方向、不同比例的变动
D．同方向、同比例的变动
二、多选题(以下备选项中有两项或两项以上符合题目要求)
1．影响投资者风险承受能力和收益要求的因素通常包括（　　）。
A．投资者的年龄
B．投资者的投资周期
C．投资者的风险偏好
D．投资者的财富状况
2．对资产配置的理解，必须建立在对（　　）的深刻理解基础之上。
A．机构投资者资产和负债问题的本质
B．期货、期权等衍生金融产品的投资特征
C．普通股票的投资特征
D．固定收入证券的投资特征
3．资产配置的第一步是明确投资目标和限制因素，它通常需要考虑（　　）。
A．投资者的流动性需求
B．投资限制
C．投资者的投资风险偏好
D．税收
4．在资产配置过程中，情景综合分析法可用于（　　）。
A．确定投资者的风险承受能力
B．分析上市公司运营情况
C．确定资产类别收益预期
D．分析宏观经济形势
5．理论上讲，基金管理人进行资产配置时，在确定了可供选择的资产组合的投资风险、期望收益后，还需比较这些组合之间的优劣，以便找出（　　）。
A．在同一风险下期望投资收益率最大的组合
B．增长型组合
C．指数型组合
D．在同一期望投资收益率下风险最小的组合
6．以下关于历史数据法和情景综合分析法的对比中，正确的有（　　）。
A．历史数据法要求的预测技能相对较低
B．情景综合分析法得到的预测结果为战术性资产配置提供了空间，而历史数据法则没有
C．历史数据法以长期历史数据为基础，而情景综合分析法则以情景类比为基础
D．情景综合分析法应用的数学方法总是比历史数据法更多，也更难
7．与恒定混合策略相比，投资组合保险策略（　　）。
A．在股票市场行情下跌时通常调高股票资产的投资比例
B．在股票市场上行情上涨时通常调高股票资产的投资比例
C．在保持投资组合最低价值的基础上，不放弃资产升值的潜力
D．虽然保持了投资组合的最低价值，但却放弃了资产升值的潜力
8．资产配置的买入并持有策略的特点有（　　）。
A．投资组合完全暴露于市场风险之下
B．交易成本和管理费用较低
C．适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大的情况
D．要求市场流动陛较大
9．下列关于恒定混合策略的描述，正确的有（　　）。
A．当资产价格下降时卖出，上涨时买入
B．当资产价格下降时买入，上涨时卖出
C．当市场处于强烈上升阶段时，恒定混合策略的表现一般劣于买入并持有策略
D．当市场处于强烈上升阶段时，恒定混合策略的表现一般优于买入并持有策略
10．战术性资产配置与战略性资产配置相比，二者（　　）。
A．对资产管理人把握资产投资收益变化的能力要求不同
B．对投资者的风险承受能力和风险偏好的认识和假设相同
C．对资产管理人把握资产投资收益变化的能力要求相同
D．对投资者的风险承受能力和风险偏好的认识和假设不同
三、判断题(正确的用A表示，错误的用B表示)
1．资产配置是指投资者根据投资需求将资金在不同资产类别之问进行分配，以降低投 资者承担的系统风险的过程。（　　）
2．资产的流动性是指资产以公平价格出售的难易程度，它体现了投资资产的时间尺度 和价格尺度之间的关系。（　　）
3．投资者必须根据自己较长时间内处理资产的可能性，建立投资中流动性资产的最低 标准。（　　）
4．与资产配置的历史数据法相比，情景综合分析法对预测技能要求不高。（　　）
5．与情景综合分析法相比，历史数据法要求更高的预测技能。（　　）
6．风险是指投资过程中各种后果的可能性。(． )
7．对于那些有负债的机构来说，在通过资产配置构建投资组合时可暂时不考虑负债。（　　）
8．从资产配置的角度看，投资组合保险策略是将全部资金投资于风险资产的一种动态 调整策略。（　　）
9．当股票价格单方向持续上升时，恒定混合策略的表现劣于买入并持有策略，而投资 组合保险策略的表现优于买人并持有策略。（　　）
10．恒定混合策略和投资组合保险策略均为积极型资产配置策略，其支付模式为曲 线。（　　）
11．从资产配置的角度看，恒定混合策略适用于有长期计划并着眼于战略性资产配置 的投资者，在市场行情发生变化时通常调整资产配置的比例。（　　）
12．投资组合保险策略实际上就是在保证资产组合最低价值下的追涨杀跌策略。（　　）

历年真题答案及解析一、单选题(以下备选答案中只有一项最符合题目要求)
1．【答案】D
【解析】资产的流动性是指资产以公平价格售出的难易程度，体现投资资产时间尺度 和价格尺度之间的关系。现金和货币市场工具如国库券和商业票据等是流动性最强的资 产，而房地产、办公楼等则是流动性较差的资产。
2．【答案】D
【解析】在现代投资管理体制下，投资一般分为规划、实施和优化管理三个阶段。投 资规划即资产配置，是资产组合管理决策制定步骤中最重要的环节。
3．【答案】B
【解析】资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常 是将资产在低风险、低收益证券和高风险、高收益证券之间进行分配。资产配置是投资过 程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。
4．【答案】C
【解析】据有关研究显示，资产配置对投资组合业绩的贡献率达到90%以上。一方 面，在半强式有效市场环境下，投资目标的信息、盈利状况、规模，投资品种的特征以及 特殊的时间变动因素对投资收益都有影响，因此资产配置可以起到降低风险、提高收益的 作用；另一方面，随着投资领域从单一资产扩展到多资产类型、从国内市场扩展到国际市 场，资产配置可以帮助投资者降低单一资产的非系统性风险。
5．【答案】B
【解析】B选项从实际的投资需求看，资产配置的目标在于以资产类别的历史表现与 投资者的风险偏好为基础，决定不同资产类别在投资组合中所占比重，从而降低投资风险，提高投资收益，消除投资者对收益所承担的不必要的额外风险。
6．【答案】C
【解析】一般而言，情景综合分析法的预测期间在3～5年左右，这样既可以超越季节 因素和周期因素的影响，能更有效地着眼于社会政治变化趋势及其对股票价格和利率的影 响，也为短期投资组合决策提供了适当的视角，为战术性资产配置提供了运行空间。
7．【答案】B
【解析】历史数据法假定未来和过去相似，以长期历史数据为基础，根据过去的经 历推测未来的资产类别收益。有关历史数据包括各类型资产的收益率、以标准差衡量的 风险水平以及不同类型资产之间的相关性等数据，并假设上述历史数据在未来仍然能够 ．继续保持。
8．【答案】C
【解析】构造最优资产组合的过程是只考虑资产类别范围时的过程，而对于那些有负 债的机构(如养老金计划等)而言，在通过资产配置构建投资组合时应同时考虑负债。不 同的负债特征可能会影响最终的资产配置结果。
9．【答案】A
【解析】一般而言，情景综合分析法的预测期间在3—5年左右，这样既可以超越季节 因素和周期因素的影响，能更有效地着眼于社会政治变化趋势及其对股票价格和利率的影 响，也为短期投资组合决策提供了适当的视角，为战术性资产配置提供了运行空间。
10．【答案】A
【解析】资产管理人可在每一风险水平上计算能够取得最高收益的投资组合的构成， 即构成资本资产定价模型中的有效市场前沿。
11．【答案】D
【解析】投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合最 低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产，并且随着市场的变动调整风险资产和无风 险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。当投资组合价值因风险资 产收益率的提高而上升时，风险资产的投资比例也随之提高；反之则下降。
12．【答案】C
【解析】买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略三种资产配置策略的相 关特征比较如表12—1所示。
表12—1 资产配置策略特征
资产配置策略 市场变动时的行动方向
支付模式
有利的市场环境
要求的市场流动性
买入并持有策略
不行动
直线
牛市
小
恒定混合策略
下降时买入，上升时卖出
凹型
易变，波动性大
适度
投资组合保险
策略
下降时卖出，上升时买入
凸型
强趋势
高
13．【答案】C
【解析】当市场表现出强烈的上升或下降趋势时，恒定混合策略的表现将劣于买入并 持有策略，在市场向上运动时放弃了利润，在市场向下运动时增加了损失。
14．【答案】C
【解析】资产配置在不同层面有不同含义。①从范围上看，可分为全球资产配置，股 票、债券资产配置和行业风格资产配置等；②从时间跨度和风格类别上看，可分为战略 性资产配置和战术性资产配置以及资产混合配置等；③从配置策略上可分为买入并持有策 略、恒定混合策略、投资组合保险策略和动态资产配置策略等。
15．【答案】B
【解析】一般来说，全球资产配置的期限在1年以上；股票、债券资产配置的期限为 半年；行业资产配置的时间最短，一般根据季度周期或行业波动特征进行调整。
16．【答案】D
【解析】采取买人并持有策略的投资者通常忽略市场的短期波动，而着眼于长期投 资。一般社会投资大众与采取买人并持有策略的投资者的风险承受能力不随市场的变化而 变化，其投资组合也不随市场的变化而变化。所以，买人并持有战略的投资组合价值与股 票市场价值保持同方向、同比例的变动，并最终取决于最初的战略性资产配置所决定的资 产构成。
二、多选题(以下备选项中有两项或两项以上符合题目要求)
1．【答案】ABCD
【解析】影响投资者风险承受能力和收益要求的各项因素包括：投资者的年龄或投资 周期、资产负债状况、财务变动状况与趋势、财富净值和风险偏好等。一般，对于个人投 资者而言，个人的生命周期是影响资产配置的最主要因素。
2．【答案】ACD
【解析】对资产配置的理解，必须建立在对机构投资者资产和负债问题的本质、对普 通股票和固定收入证券的投资特征等多方面问题的深刻理解基础之上。在此基础上，资产 管理可以利用期货、期权等衍生金融产品来改善资产配置的效果，也可以采用其他策略实 现对资产配置的动态调整。
3．【答案】ABCD
【解析】资产配置的第一步是明确投资目标和限制因素，它通常需要考虑投资者的投 资风险偏好、流动性需求和时间跨度要求，并考虑市场上实际的投资限制、操作规则、税 收等问题，最终确定投资需求。
4．【答案】AC
【解析】历史数据法和情景综合分析法是贯穿资产配置过程的两种主要方法，在资产 配置过程中的运用主要体现在两个方面：①确定投资者的风险承受能力；②确定资产类别 收益预期。
5．【答案】AD
【解析】在确定了资产组合的投资风险、期望收益率以及不同资产之间的投资收益相 关度以后，必须对所有组合进行检验，找到在同一风险水平下能令期望投资收益率最大化 的资产组合，或者是在同一期望投资收益率下风险最小的资产组合。
6．【答案】ABC
【解析】与历史数据法相比，情景综合分析法在预测过程中的分析难度和预测的适当 时间范围不同，也要求更高的预测技能，故得到的预测结果在一定程度上也更有价值。一 般来说，情景综合分析法的预测期问在3～5年左右，这样既可以超越季节因素和周期因素 的影响，能更有效地着眼于社会政治变化趋势及其对股票价格和利率的影响，也为短期 投资组合决策提供了适当的视角，为战术性资产配置提供了运行空间。D选项说法太过于 绝对。
7．【答案】BC
【解析】投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合最 低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产，并随着市场的变动调整风险资产与无风险 资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。当投资组合价值因风险资产 收益率的提高而上升时，风险资产的投资比例也随之提高；反之则下降。
8．【答案】ABC
【解析】在买入并持有策略下，投资组合完全暴露于市场风险之下，具有交易成本和 管理费用较小的优势；买入并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或 改变资产配置状态的成本大于收益时的情况；买人并持有策略要求市场流动性小。
9．【答案】BC
【解析】恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的比例固定，在各类资产的市场 表现出现变化时，资产配置应当进行相应调整，以保持各类资产的投资比例不变。当股票 市场下降从而增加股票持有比例以保持资产配置比例不变；当市场表现出强烈的上升或下 降趋势时，恒定混合策略的表现将劣于买入并持有策略。
10．【答案】AD
【解析】战术性资产配置与战略性配置之比较：①对投资者的风险承受和风险偏好的 认识和假设不同，即和战略性资产配置过程相比，战术性资产配置策略在动态调整资产配 置状态时，需要根据实际情况的改变重新预测不同资产类别的预期收益情况，但没有再次 估计投资者偏好与风险承受能力是否发生了变化；②对资产管理人把握资产投资收益变化 的能力要求不同，即动态资产配置的风险收益特征和资产管理人对资产类别收益变化的把 握能力密切相关。

三．判断题(正确的用A表示，错误的用B表示)
1．【答案】B
【解析】资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常 是将资产在低风险、低收益证券和高风险、高收益证券之间进行分配，通过分散投资来降 低非系统性风险。
2【答案】A
【解析】资产的流动性是指资产以公平价格售出的难易程度，体现投资资产时间尺度 和价格尺度之间的关系。现金和货币市场工具如国库券、商业票据等是流动性最强的资 产，而房地产、办公楼等则是流动性较差的资产。
3．【答案】B
【解析】资产的流动性是指资产以公平价格售出的难易程度，体现投资资产时间尺度 和价格尺度之间的关系。投资者必须根据自己短时间内处理资产的可能性，建立投资中动 性资产的最低标准。
4．【答案】B
【解析】与历史数据法相比，情景综合分析法在预测过程中的分析难度和预测的适当 时间范围不同，要求更高的预测技能，所以得到的预测结果在一定程度上也更有价值。
5．【答案】B
【解析】与历史数据法相比，情景综合分析法在预测过程中的分析难度和预测的适当 时间范围不同，要求更高的预测技能，由此得到的预测结果在一定程度上也更有价值。
6．【答案】B
【解析】风险可以被定义为投资过程中任何不利后果的可能性。
7．【答案】B
【解析】对于那些有负债的机构(如养老金计划等)而言，在通过资产配置构建投资 组合时应同时考虑负债。不同的负债特征可能会影响最终的资产配置结果。这一过程也被 称为资产与负债最优化过程。
8．【答案】B
【解析】投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合最 低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产；并且随着市场的变动调整风险资产和无风 险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。
9．【答案】A
【解析】当市场表现出强烈的上升或下降趋势时，恒定混合策略的表现将劣于买人并 持有策略；当资产市场上升，投资组合保险策略的结果将因为风险资产比例的提高而优于 买入并持有策略的结果。
10．【答案】A
【解析】恒定混合策略与投资组合保险策略均为积极型资产配置策略，其支付模式分 别为凹形、凸型，均为曲线；买人并持有策略属于消极型的长期再平衡策略，支付模式为 直线。
11．【答案】B
【解析】从资产配置的角度看，买人并持有策略适用于有长期计划水平并且满足于战 略性资产配置的投资者，恒定混合策略适用于风险承受能力较稳定的投资者。
12．【答案】B
【解析】投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合最 低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产，并随着市场的变动调整风险资产和无风险 资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。