2014年高级会计师考试股权激励综合题12

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　　A公司是一家上市公司，业务量迅速增长，预计每年销售收入将增长80%-120%，A公司决定以新建厂房来提高生产能力，为此需要筹措资金6亿元，其中5000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的5.5亿元需要外部筹资。
　　A公司有关财务数据如下：
　　资产总额为30亿元，资产负债率为50%
　　公司有长期借款2亿元，年利率为6%，每年年末支付一次利息。其中，5000万元将在两年内到期，其他借款期限尚余5年。借款合同规定公司资产负债率不得超过60%
　　公司发行在外普通股3亿股。
　　公司一直采用固定股利分配政策，年利率为每股0.7元。
　　为此公司财务部提交给董事会两套解决方案：
　　方案一：增发股票方式融资5.5亿元。公司目前普通股每股市价13元。拟增发股票每股定价为11.3元，扣除发行费用预计净价11元。为此，公司需要发行5000万股股票以筹集5.5亿元资金。为了给股东稳定的股利汇报，形成好的市场形象，公司仍将维持每股0.7元股利政策。
　　方案二：发行公司债的形式筹集5.5亿元。设定公司债券了利率4%，期限为10年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为5.6亿元，其中发行费用1千万元。
　　要求：
　　试分析上述两种筹资策略的优缺点，并决策采用何种筹资策略。

　　【参考答案】
　　筹资方案一：
　　优点：（1）不需要偿还本金和利息；（2）可以降低资产负债率，根据A公司财务数据，公司资产负债率将从50%下降为42.25%【（30*1/2）÷（30+5.5）】。
　　缺点：（1）将使得每股收益和净资产收益率下降，影响盈利指标；（2）公司现金股利支付额仍然较大，按照每股支付0.7元计算，发行5000万股需要支付股息3500万元，这一数额甚至超出了负债融资的利息支付额（5600*0.04），公司资金压力较大。（3）公司无法享受到债券发行带来的税盾作用。（4）公司股权比例进一步被稀释，容易使控股股东失去控制权。
　　筹资方案二：
　　优点：（1）可以发挥财务杠杆作用；（2）相对股票融资，具有更低的现金支付压力；
　　（3）利息费用可以具有税盾作用；（4）不会分散控股股东控制权。
　　缺点：公司资产负债率上升，增加财务风险。根据A公司财务数据，发行公司债券公司资产负债率将由现在的50%上升至57.86%【（30*0.5+5.6）÷（30+5.6）】。借款合同规定公司资产负债率不得超过60%，因此并没有超出规定。
　　综合而言，公司选择方案二比较合理，既没有超出风险警戒线，同时又有很多优点。股权融资虽然看上去降低了负债率，但是带来的股息偿付压力很高，其融资缺陷更多。